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par imarco » jeu. 18 févr. 2016, 10:09
Le rapprochement entre Canal+ et BeIN Sports se précise
La semaine dernière, le journal L’Equipe annonçait que les discussions entre BeIN Sports et Canal + concernant un potentiel rapprochement avaient « bien avancé». Ces discussions auraient franchi un cap supplémentaire selon Le Figaro, avec le dépôt, le 16 février, d’une demande de la part de Vivendi concernant un accord de distribution exclusive, auprès de l’autorité de la concurrence. BeIN Sports proposerait donc de confier sa distribution exclusive à Canal+, ce qui impliquerait que les abonnés de BeIN Sports devraient s’abonner soit à Canal+ soit à CanalSat, pour pouvoir recevoir la chaine qatar. Cette démarche se heurterait toutefois à un obstacle réglementaire : l’obligation pour Canal de reprendre « sur une base non exclusive » une chaine premium et indépendante. Il s’agit aujourd’hui d’une injonction formulée par l'Autorité de la Concurrence qui s'applique jusqu'en juillet 2017 et qui pourrait être prolongée de cinq ans. Vincent Bolloré tente aujourd'hui de faire lever cette contrainte.
Un catalyseur positif pour Vivendi
Le groupe Canal + en France voit son nombre d’abonnés s’éroder depuis un an (-29k abonnés au T4 2014, -22k au T1, -56k au T2 et -88k au T3). De plus, le groupe perd de nombreux droits de compétitions sportives, à l’instar de la Premier League, qui est revenue à Altice. De son côté, la chaine qatar, perd près de 200-300 M€ d’EBIT chaque année, selon nous. Dans le cas où ce rapprochement obtenait l’accord de l’Autorité de la Concurrence, nous pensons que cette entente représenterait un catalyseur positif pour Vivendi et Canal+ dont nous attendons un EBITA en recul sur le T4 à -47 M€ vs -43 M€ au T4 14, et sur l’année à 503 M€ vs 583 M€ en 2014. <b>BeIN Sports compte aujourd’hui 2.5m d’abonnés dont 1.3m ont aussi un abonnement à Canal. Pour ces abonnés, l’accord d’exclusivité ne changera rien. En revanche, pour les 1.2m d’abonnés restants, la question suivante se posera. Seront-ils prêts à prendre un abonnement à Canal en plus de leur abonnement à BeIN Sports afin de pouvoir conserver leur abonnement à la chaîne qatar. Nous pensons qu’une bonne partie risque de « churner », sauf si on leur propose une réduction importante pour l’abonnement C+. Si 50% de ces 1.2m d’abonnés « churnent », alors BeIN Sports souffrira d’un manque à gagner de l’ordre de 95 M€. C’est la raison pour laquelle, nous pensons, que Canal+ sera contraint d’indemniser BeIN Sports avec un chèque d’environ 100 M€ par an. Cet accord permettra de redresser le nombre d’abonnés de Canal. </b>Nous serons toutefois attentifs à la réaction des abonnés existants de C+, qui verront les promotions consenties aux abonnés de BeIN Sports et qui pourront éventuellement demander des réductions. Nous serons également attentifs aux éléments qui seront fournis ce soir sur le sujet, lors de la publication des chiffres 2015.
Opinion à l’Achat et TP abaissé à 24€
Compte tenu du caractère sensible de la démarche, l’Autorité de la Concurrence devrait, dès la semaine prochaine, lancer une consultation auprès des acteurs du marché (diffuseurs, fédérations sportives, opérateurs Télécoms…). Le principal sujet d’inquiétude concerne l’augmentation du prix de l’abonnement à CanalSat dans le cas où le groupe devient distributeur exclusif de BeIN Sports. L’Autorité de la Concurrence devrait rendre sa réponse courant avril. Vivendi publiera ses résultats annuels aujourd’hui après la clôture de la bourse. Nous devrions donc obtenir des précisions supplémentaires concernant ce rapprochement. En attendant, nous ajustons notre TP à 24 € vs 27 € en raison du détachement du dividende de 1 € début février et de la baisse des cours de Telecom Italia et de Ubisoft/Gameloft. Opinion Achat maintenue.
Souce: Oddo
NB: c'est moi qui surligne la partie en gras.
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