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Publié le 16/03/2018 à 11h39
Résultats SFR : mi figue - mi raisin


La situation s'améliore pour le mobile, le fixe souffre toujours autant


Altice a publié ses résultats T4 2017 et a donc évoqué la situation en France.

Sur la partie mobile, SFR a réalisé son meilleur trimestre depuis deux ans avec une augmentation nette du nombre d'abonnés de 80.000. L'augmentation sur 2017 est de 199.000 abonnés.

L'érosion se poursuit en prépayé (- 266.000 abonnés).

Du côté du fixe, le nombre d'abonnés THD (FTHH et FTTLa) continue d'augmenter avec 69.000 nouveaux clients (+ 193.000 sur 2017).

Cependant, le nombre total d'abonnés fixe diminue de 45.000 clients, probablement à chercher du côté de l'ADSL.

Le nombre total de résiliations est cependant sur une pente descendante.

La marge du groupe augmente en France de 1,7% à 39,3% pendant que le CA global diminue de 1,6%.

SFR vise un cash flow situé entre 1,5 et 1,6 milliards d'euros en 2019.

Enfin SFR confirme sa volonté de vendre partiellement ou totalement 10.000 pylônes de son réseau mobile.


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Vos commentaires :


GénérationCâble :: Les news :: Réactions

imarco a écrit le 16/03/2018 à 12:12

L'avis d'Oddo:

Publication sans surprise, sur le T4 et la guidance. SFR souffre encore

• Ebitda-Capex en Europe du T4 : 4% sous les attentes, dette stable

Altice avait déjà publié les résultats d'Altice USA il y a deux semaines.
CA en ligne : Suite à l'avertissement lancé début janvier sur le CA France, Altice publie un CA T4 2017 en baisse de 1.4% yoy en Europe, en ligne avec les attentes. Le CA en France et au Portugal baisse de 5%. Conquête sans grande surprise (cf p2).
Ebitda 5% au-dessus des attentes : L'Ebitda ajusté ressort 5% au-dessus des attentes au T4 (3% au-dessus des attentes en France et 6% sous les attentes au Portugal). L'Ebitda en France est en hausse de 0.5% yoy (malgré le plan volontaire) au T4, tandis que l'Ebitda au Portugal baisse de 7% yoy.
Pas de deleveraging. Les investissements sont ressortis 4% au-dessus des attentes au T4, pour un Ebitda-Capex en Europe de 482 M€ (4% sous les attentes). La dette nette d'Altice Europe est stable qoq à 29.8 Md€ (pas de détails sur le FCF), soit un levier de 5.3x dette nette/Ebitda, y compris Altice TV.
• Guidance sans surprise

Altice réitère sa guidance (donnée début janvier) d'Ebitda-Capex de 1.6-1.7 Md€ en France pour 2018 (vs 1.86 Md€ en 2017 et 1.6 Md€ pour Oddo en 2018 et 1.3 Md€ pour Oddo en 2019), en intégrant 200 M€ d'impact négatif de la TVA Presse. Le groupe vise 2.4-2.6 Md€ d'Ebitda-Capex pour Altice Europe, soit une hausse de 100-200 M€ pour l'Europe hors France, en ligne avec notre projection de +100 M€.
Malgré 250 M€ d'économies en 2018 (plan volontaire), SFR devrait pâtir selon nous : 1/ d'un mauvais positionnement dans le Fixe, en étant marginalisé dans le très haut débit (sous-performance abyssale du cable à -5k net adds vs +356k dans le FTTH pour le marché au T4) et donc sur-exposé à l'entrée de gamme très promotionnelle (vives promotions de Bouygues Tel et nouvelle box de Free imminente en entrée de gamme, en sus d'une box haut de gamme) ; 2/ d'un manque de compétitivité dans le Mobile (déficit d'image de qualité de réseau et de relation clients – cf le nombre de plaintes) qui force le groupe à être actif en rétention, avec la fin possible du modèle de subventions ; 3/ d'une incapacité à passer comme en 2015-2016 une hausse de prix grâce aux contenus (Altice a enterré le projet de l'exclusivité pour la Champions League en France) ; 4/ de la fin de l'optimisation de la TVA sur la composante TV qui devrait coûter selon nous près de 100 M€ d'Ebitda à SFR, en sus de l'optimisation sur la TVA presse (impact de 230 M€ selon nous dont 200 M€ en 2018).
• Neutre maintenu : encore des écueils en France

Lors de l'annonce du spin-off, Altice avait averti sur la baisse du CA en France, avec une guidance 2018 d'Ebitda-Capex et le groupe avait publié les résultats d'Altice USA il y a 2 semaines. Cette publication est donc sans grande surprise, tant sur l'Ebitda que sur le deleveraging (nul) et la conquête au T4, ainsi que la guidance 2018. La conférence sera importante pour dégager les axes d'amélioration à court et moyen terme (le groupe parle de progrès significatif sur le churn au T1 2018), malgré des écueils importants en France (cf supra).
La visibilité sur le point bas de l'Ebitda / FCF en France chez Altice reste toujours aussi mauvaise, compte tenu 1/ d'une dilution plus marquée de l'Arpu (promotions sur les nouveaux clients via la rétention) et 2/ d'une position fragile dans le Fixe face à l'essor de la Fibre. La monétisation de certains actifs ne devrait guère offrir de répit : près de 2.5 Md€ pour la République dominicaine et près de 3 Md€ pour les cessions de tours en France/Portugal (deleveraging limité de 0.6x). Hors US (coté), la valorisation d'Altice ne nous semble pas forcément attractive (6.5x VE/Ebitda 2019 sur Altice Europe), dans un climat de défiance sur le CA/Ebitda/Capex.


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Kal-L a écrit le 16/03/2018 à 20:08

Le message ci-dessus est totalement imbuvable.Shocked On comprend que dalle à ce qui est écrit. De plus, ce n'est pas aéré du tout, indigeste.

Bref, je préfère me contenter de la news bien plus simple à lire Smile


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imarco a écrit le 17/03/2018 à 10:08

Libre à toi... Laughing


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Jonathan a écrit le 17/03/2018 à 11:30

Kal-L a ecrit :
Le message ci-dessus est totalement imbuvable.Shocked On comprend que dalle à ce qui est écrit. De plus, ce n'est pas aéré du tout, indigeste.

Bref, je préfère me contenter de la news bien plus simple à lire Smile


Jamais content celui la.

L’analyse est très intéressante.


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Odo a écrit le 17/03/2018 à 17:39

Kal-L a ecrit :
Le message ci-dessus est totalement imbuvable.Shocked On comprend que dalle à ce qui est écrit. De plus, ce n'est pas aéré du tout, indigeste.…/…
Ce "message" est rédigé dans un langage un peu technique et retranscrit une analyse financière pour le public "initié" au jeu des transactions boursières. Donc fatalement, pour toi (ou moi aussi) la lecture n'est pas très agréable !

Ceci dit, même si on ne connait ou ne saisit pas tous les termes, on peut comprendre ce qui se dégage : même si la plupart des chiffres donnés ne sont pas catastrophiques, ils ne sont pas bons pour autant et les perspectives restent douteuses… parce que ce qu'on sait des stratégies commerciale et financière ne donne strictement aucune assurance de reconquête et que l'image de marque est sérieusement atteinte.

Donc ok, il y a un outil de service existant qui est intéressant et a du potentiel… mais la situation reste tendue et incertaine.

Ce qui en soit n'a rien de neuf et correspond à ce disait déjà à l'époque de NOOS… puis de Numericable… puis de SFR… et maintenant de Altice.

Y a bien un petit point commun entre tout ça, non ? Cool


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Kal-L a écrit le 18/03/2018 à 07:25

Merci Odo, ton résumé va permettre à beaucoup, dont moi, de mieux appréhender le fond du pavé Wink


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